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      興業證券:中國IGBT市場需求增長迅速 國產化替代空間巨大

      投資要點

      summary IGBT 芯片廣泛應用于 # 控制領域,但是目前市場主要為外資主導:

      IGBT 是電力電子重要器件,按照應用領域劃分,新能源汽車是 IGBT 應用最大的領域,占比為 31%。其他重要領域中,家電占比 27%,工業領域占比 20%。相對于工業 IGBT 模塊,電動車對 IGBT 的耐高溫、電氣可靠性、強振動下穩定性等指標更為看重,在車輛啟停、電機散熱、芯片抗震、功率密度等諸多方面提出了技術難點。

      2019 年全球 IGBT 市場規模 49.1 億美元,中國市場規模約 162 億人民幣,但是幾乎被外資壟斷:中國中高端 MOSFET 及 IGBT 主流器件市場上,90%主要依賴進口,基本被國外歐美、日本企業壟斷。中國車規級 IGBT市場中,英飛凌在中國市場占據絕對主導地位,市場占有率達到 58%;比亞迪半導體為 18%,主要配套自有車輛;其他重要 IDM 國產廠商為斯達股份與中車時代電氣,華虹半導體主要為 IGBT 代工,賽晶電力電子為IGBT 外企分銷商,目前正推進 IGBT 封裝生產線的建設。

      IGBT 芯片國產化需求迫切,新能源汽車 IGBT 國產化替代空間寬廣。

      電動車供應鏈對國產 IGBT 需求迫切:新能源汽車補貼退坡,電驅企業與主機廠面臨降本壓力,國產 IGBT 價格優勢明顯。新能源汽車 IGBT 市場前景廣闊:IGBT 芯片為電動汽車的電機驅動控制模塊的重要部件,2019 年中國新能源汽車 IGBT 市場規模為 36 億元,伴 隨 2025 年國家政策要求新能源汽車銷售占比達到 25%,將會極大刺激對IGBT 的需求,預計未來五年年均增速保持 30%,2025 年中國新能源汽車電驅 IGBT 市場規模可達 165 億元。

      面對 IGBT 需求大增,行業內公司產能擴大及時:比亞迪開放車規級 IGBT產品閉環供應鏈,建設長沙比亞迪 IGBT4.0 工廠,以滿足公司外供 IGBT的需求。中車時代電氣已完成第一條投資 10 億元的 IGBT 生產線產能釋放,第二條投資 35 億元的生產線預計 2020 年底開始試生產,產值可達40-50 億元。華虹半導體 7 月 31 日宣布,其 8+12 英寸大功率半導體產線將全面發力,積極承接 IGBT 代工業務。賽晶電力電子一期產能將于 2021年初建成投產,計劃不晚于 2024 年形成 200 萬件 IGBT 模塊產能。

      投資建議:IGBT 作為工業“CPU”,具有附加值高、技術壁壘深等特點,市場占比最大的車規級 IGBT 伴隨中國新能源汽車的高速發展,將有望在2020-2025 年保持年均 30%的增長。比亞迪分拆比亞迪半導體,積極擴建產能,為外供做好準備。中車時代電氣立足于軌交與電網 IGBT,業務延 伸至車規級 IGBT,目前取得國內主機廠近百萬套 IGBT“三合一”電機合同。華虹半導體是國內第二大晶圓代工廠,目前已完善 IGBT 客戶產業鏈,加速導入 IGBT 代工市場。賽晶電力電子積極建設生產線,承接 IGBT 封 測訂單。因此我們建議關注比亞迪股份(1211.HK)、中車時代電氣(3898.HK)、華虹半導體(1347.HK)、賽晶電力電子(0580.HK)。

      風險提示: 1、新能源汽車銷量不及預期;2、IGBT 市場競爭力不足;3、新 生產線投產不及預期。


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